中远航运:多用途船杂货船贡献大
事件
公布2007年报,实现收入53.25亿,增长38.29%,净利10.74亿,增长84.29%。分配预案10股派7元(含税)。
简评
多用途船、杂货船利润贡献大合计占船队主营利润73.29%,更是占到了船队主营利润增量的92.19%。在全球干散货运价大涨的2007年,此两船种期租水平增长最大,分别为69.82%和34.26%。
半潜船、重吊船盈利能力强,运价波动小毛利率分别达到53.40%和61.24%,合计占船队主营利润21.16%。
但此两船种运价波动较小,期租水平增长分别为-11.79%和15.73%,导致合计对船队主营利润增量贡献仅为2.92%。
短期运力扩张难度较大公司拥有和控制运力133万吨,平均船龄20.70年,整体船龄偏老,其中85%为杂货船和多用途船。目前已经订造12艘多用途船和2艘半潜船,合计运力43.2万吨,但最早要到2009年才能投入运营。考虑到旧船淘汰,公司短期运力扩张压力较大。
评级和投资建议如果今后三年内干散货运价维持在去年平均水平,则公司未来三年业绩有望维持10%左右增长。公司半潜船、重吊船盈利能力强,运价波动小,但短期内波动性较强的多用途船、杂货船仍然是利润主要来源。半年内维持增持评级,给予2009年20倍PE定价,合理定价40.74元。
来源:全景网
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