核心提示：据海关最新统计，11月份我国钢材出口295万吨，比上月（下称环比）减少167万吨；11月份我国钢材进口103万吨，环比下降12万吨；11月粗钢净出口194万吨，环比10月减少45.5%。

　　事件

　　据海关最新统计，11月份我国钢材出口295万吨，比上月（下称环比）减少167万吨；11月份我国钢材进口103万吨，环比下降12万吨；11月粗钢净出口194万吨，环比10月减少45.5%。

　　东方证券点评

　　11月国内钢铁出口环比加速下降，粗钢出口、净出口量回落到2006年4月水平，接近今年2月份受雪灾影响时的水平，主要原因是国际需求环境的恶化导致出口定单衰竭，同时国内外钢材价差明显缩小。

　　相对于8月份粗钢出口创纪录的高点824万吨，11月粗钢出口减少526万吨（63.8%），而进口较最高点（今年4月份时的152万吨）仅下降48万吨（31.6%），由此导致粗钢净出口较最高点的690万吨减少496万吨（71.9%），这反映国际需求急速下滑。

　　受制于疲弱的出口定单和低迷的国际制造业数据，预计12月份国内钢材出口仍延续下降趋势，但相对11月份环比下跌的空间已不大；而基于未来6个月全球经济基本面，在2009年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行。

　　尽管政府在11月12日取消部分钢材的出口关税，但难以改变出口低迷之趋势，原因有二：

　　1、随着国际钢价大幅回落，目前国内国际钢材价差已明显缩小，出口反弹仍待国际需求的复苏。

　　2、在国际钢企大幅减产的背景下，未来国内钢铁出口反弹可能面临更多贸易保护压力（例如反倾销）。

　　从10月份分产品出口数据来看，占出口约50%的板材产品在明年由于产能的扩张将面临更大的压力，今年来长材总出口占比约25%，在政府大规模的投资刺激中会获益更多。

　　随着近期钢铁股的大幅反弹，行业平均P/B已经恢复到1.1倍，这较历史最低水平高出约40%，考虑到未来两年行业盈利将处于周期底部的基本面，行业目前的估值已经处于合理区间。

　　综合而言，基于季度环比趋势角度，未来3-6个月钢铁行业面临盈利改善的阶段性交易机会（从深度亏损到平衡），但目前行业估值水平已经反映2009年行业盈利的基本面，我们维持行业“中性”评级。

来源：东方早报